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酷游KU游2024年年报及2025年一季|相约同城|报点评：短期业绩承压蓄势新品

发布时间：2025-07-30 11:10:45 丨 来源：ku酷游平台集团

　　事件ღ✿：2025年4月24日ღ✿，公司公布2024年度及2025一季度报告ღ✿。根据年报ღ✿，公司24年实现营业收入40.0亿元ღ✿，同比下滑3.0%ღ✿；实现归母净利润4.0亿元ღ✿，同比下滑29.5%ღ✿；实现扣非归母净利润5.5亿元酷游KU游ღ✿，同比增长2.2%（归母与扣非归母差值主要系24年针对地钠针相关罚款计提预计负债2.0亿元）ღ✿。根据25Q1报告ღ✿，公司25Q1实现营业收入10.1亿元相约同城酷游KU游ღ✿，同比下滑2.9%ღ✿；实现归母净利润1.4亿元ღ✿，同比下滑4.7%ღ✿；实现扣非归母净利润1.4亿元ღ✿，同比下滑0.8%ღ✿。

　　拆分ღ✿：制剂业务收入维持稳健增长ღ✿，原料药价格下探致使收入下滑酷游KU游ღ✿。根据年报ღ✿，公司24年制剂业务收入24.2亿元（同比+6.0%）ღ✿，毛利率76.3%（同比+3.0pct）ღ✿；原料药业务收入15.5亿元（同比-13.4%）ღ✿，毛利率28.9%（同比+2.7pct）ღ✿。进一步拆分上看ღ✿，公司制剂业务增速放缓主要系普药和妇科两大业务线的相关品种纳入省级联盟集采（收入端ღ✿：普药同比-19.0%ღ✿，妇科持平）ღ✿；原料药业务收入下滑主要系非规市场价格下滑+规范市场去库存等因素叠加（收入端ღ✿：自营原料药同比-1.0%ღ✿，意大利子公司-13.1%）ღ✿。

　　制剂ღ✿：呼吸ღ✿、皮肤稳健放量ღ✿，麻醉肌松集采创伤后回暖ღ✿。根据年报相约同城ღ✿，公司24年自营制剂产品收入22.8亿元ღ✿，同比上升8.0%ღ✿。主要制剂产品收入按领域分拆来看ღ✿，妇科计生/麻醉肌松/呼吸/皮肤/普药实现收入4.5/1.6/8.8/2.3/5.5亿元酷游KU游ღ✿，分别同比持平/+55%/+31%/+19%/-19%ღ✿。呼吸及皮肤成为公司当前增量收入的主要来源ღ✿、麻醉肌松在集采的低基数下迎来可观修复ღ✿、妇科增量品种放量与黄体酮胶囊集采影响基本打平ღ✿、普药领域受到黄体酮注射液ღ✿、地钠针等多品种集采降价影响ღ✿，收入滑坡幅度较大ღ✿。

　　增量品种ღ✿：特色难仿品种有望持续爬坡ღ✿，创新产品即将迎来收获期相约同城ღ✿。展望未来ღ✿，公司当前独家/首仿品种庚酸针相约同城ღ✿、十一酸针ღ✿、屈螺酮炔雌醇片(Ⅱ)ღ✿、戊酸雌二醇片等ღ✿，格局清晰品种糠酸莫米松鼻喷剂ღ✿、乳膏剂等仍有望延续销售端的爬坡上量趋势ღ✿。且公司创新品种奥美克松钠于24年9月申报上市已获受理ღ✿、改良型新药品种CZ1S于25年2月已开展国内Ⅲ期临床ღ✿。特色增量品种爬坡+创新品种上市有望推动公司制剂业务再创新高ღ✿，迈入高质量上升通道ღ✿。

　　原料药ღ✿：自营原料药量增价减基本维稳ღ✿，NewChem规范市场去库存承压酷游KU游ღ✿。根据年报酷游KU游ღ✿，公司24年原料药及中间体业务收入15.5亿元ღ✿，同比下降13.4%ღ✿。其中ღ✿，自营原料药收入8.7亿元ღ✿，同比下降1.0%（台州仙琚收入6.2亿元ღ✿，同比增长1.3%）ღ✿、意大利子公司收入5.9亿元ღ✿，同比下降13.1%ღ✿。公司原料药业务中长期逻辑在于产品升级+高端市场占比提升相约同城酷游KU游ღ✿，未来我们认为在原料药价格底部持平ღ✿，NewChem下游客户去库存周期陆续结束背景下ღ✿，原料药业务有望逐步企稳回升ღ✿。酷游九州平台酷游ku游官网最新地址ღ✿，酷游九州体育官网酷游九州网站ღ✿，酷游KU游平台登录ღ✿，